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最近,三六零(601360)在二级市场上的表现,可谓光彩夺目。
(相关资料图)
2月7日,随着ChatGPT的爆火,三六零在投资者互动平台表示:计划尽快推出类ChatGPT技术的demo产品。随后,三六零连收三个涨停。一个互动,三个涨停。截至目前,三六零涨幅超过60%,成了股市上最靓的仔!
来源:东方财富-三六零(截至2月24日)
与连续上涨的股价相比,三六零的业绩可谓惨不忍睹。
01
市值蒸发,利润首亏
三六零,也曾有过一段高光时刻。2018年,三六零美股退市,借壳“江南嘉捷”登录A股,成为A股高科技市值第一的企业,市值最高达3,850亿。然而,此后的三六零,股价一直跌跌不休。截至2023年2月23日,市值约为800亿,五年时间,市值蒸发3,050亿元。
来源:忆牛网
高估值的背后往往隐藏着巨大的价值回归风险,但业绩持续下降,才是股价持续暴跌的元凶。
数据显示,2019年开始,三六零的营业收入开始下行。2021年,三六零净利润约为8.4亿,勉强维持盈利。
来源:同花顺
2022年中期开始,净利润开始由盈转亏。公司最新公告,2022年预期巨亏超24亿。三六零遭遇上市后首次亏损,曾经的独角兽陷入了亏损的泥潭。
来源:公司公告(2023年1月31日)
关于2022年的亏损,公司称主要是投资损失造成。但即便扣除15亿的投资损失,算下来公司仍然亏损约9亿。可见,对三六零而言,投资失误只是表象,主营业务衰落才是根本。
来源:公司公告(2023年1月31日)
02
主营衰落,广告是根源
三六零是一家主营互联网业务、智能硬件、安全业务的公司。2022年上半年,公司实现营业收入总额约48.24亿,较上年同期减少约8亿。
来源:公司财报整理
其中,互联网业务营收约28.49亿,较上年同期减少约8亿,占总营收比例约为59.06%。可见,互联网业务既是营收的第一来源,也是营收下降的主要原因。
互联网业务,则以广告业务为主。2022年上半年,广告业务实现营收约23.09亿,较上期减少约7.5亿,降幅约24.52%,是营收下降的根本原因。
关于广告业务的下降,公司解释:主要是因为互联网广告市场流量分布多元化,竞争加剧,PC端投放占比下滑,而PC端恰恰是三六零的主阵地。曾经,三六零依靠PC端的360浏览器,360安全卫士和360搜索等引流,然后通过广告变现。但曾经爬得多高,此刻就摔得多惨。
来源:三六零公司公告(2023年1月31日)
近年,随着移动互联网的普及,广告市场已经发生了翻天覆地的变化。数据显示,2018至2021三年时间,PC网络广告市场近腰斩,取而代之的是移动端及OTT端广告投放(流媒体电视广告)。短短三年,PC广告已然日落西山。
来源:互联网
虽然,公司表示“努力维系原有客户,缓解收入下滑的影响”,但面对互联网上对360浏览器等引流产品铺天盖地的诟病,想必努力也是徒劳无功。
来源:知乎
03
网络安全,风光再现?
除了互联网业务,三六零的另一大基础业务板块,是安全业务。2022年上半年实现营收8.16亿,营收占比16.91%。
三六零安全业务的起点,其实是杀毒软件,对此相信无人不知。在PC端鼎盛时期,三六零凭借免费杀毒软件积累了大量的用户和流量,为之后广告变现奠定了基础。然而,伴随移动互联网的来临,手机本身就存在很强的安全系统,杀毒软件走下了神坛。
如今,三六零的安全业务,正在谋求转型。
近年,在我国数字化转型和信创浪潮下,数字安全显得更为重要,同时也为网络安全企业带来了机遇。2022年初,三六零正式宣布全面转型数字安全公司,投身数字产业化。此次转型能否成功,主要取决于两个方面:
能否突破三六零传统To C的网络安全范畴,开拓新的市场;
产品技术是否过硬。
据2022年中期报告披露,三六零虽然在部分区域和政企单位有了一定的覆盖率,但仍处于 产品“渗透”和“免费试用”阶段。
来源:三六零公司财报整理
面对激烈的市场竞争,覆盖率能否转化为持续的订单,订单能否带来收益,还有太大的不确定性。
04
多元经营,屡战屡败
面对主营业务不佳的困境,三六零迫不得已,试图多元化经营。
一方面,三六零开始做智能硬件,如:儿童手表、空气净化器、摄像头和扫地机器人等等。但是,三六零的智能硬件业务,并未建立起自己的体系。2022年半年报显示,智能硬件业务营收约11.59亿,同比2021年上半年,反而还下降了7300万,未来恐怕也无法为公司带来巨大的业绩增长。
此外,三六零广泛布局热门赛道,结果看也是屡战屡败。
2016年,三六零入局欧朋浏览器(OPRA US),原希望双方可产生业务协同。但随着双方在企业经营战略上的差异日趋扩大,三六零割肉离场。最终,这场买卖以赔本5.11亿元告终。
来源:公司公告(2022年11月28日)
2021年,三六零又盯上了大火的新能源车,计划29亿元入资哪吒汽车(合众新能源汽车有限公司旗下的汽车品牌),切入新能源赛道,但尾款10亿迟迟未付。2022年0元转让未出资股权,半途退出。
来源:公司公告(2022年11月28日)
对于剩余持股,也因哪吒汽车持续亏损,给三六零带来了约5.93亿的投资损失。
来源:公司公告(2022年11月28日)
除了中途退场和忍痛割肉的,还有一大堆投资坏账。如三六零先后通过中投中财和平安基金布局游戏行业,却惨遭游戏寒冬洗礼,陷入退出窘境,累计计提减值1.4亿;还有同是PC广告业务的鲁大师(03601 HK),面对互联网广告业务PC端萎缩,股价严重下跌,累计对其计提减值2.4亿元。三六零的频繁出手,着实有点“病急乱投医”,出路没找到,却投了一堆垃圾项目。
来源:公司公告(2022年11月28日)
在赌风口屡战屡败之后,此次又对准ChatGPT,继续折腾下去,能翻身吗?
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