东吴证券发布研报称，量贩零食店以高性价比、小包装吸引消费者，转化率高。区别于传统BC超，量贩零食店专营零食品类，需求清晰，转化率高。其区域发展差异明显，全国化潜力巨大。国内量贩零食店目前主要分布在南方地区，尤其以湖南、江西、四川省等发展最快。区域分化较大，北方空白区域较多，这与各地的消费习惯相关。从格局看，量贩零食业态较发达的地区通常呈现“一强”格局，量贩零食品牌会在当地完成加密布局后再进行异地扩张。该行认为，品类矩阵丰富的公司和产品力强的公司会更为受益。一方面，品类丰富的公司如盐津能以不同品类满足不同地方的需求；另一方面，产品力强的公司如甘源、劲仔等普适性或更强，更易于满足不同地区消费者的需求。

(资料图)

东吴证券核心观点如下：

零食很忙（长沙）：量贩零食店龙头，门店前端管理强。

零食很忙起步于2017年，目前在全国拥有2000+家门店，主要分布在湖南省总部，以及邻近的江西省、湖北省等地。根据我们草根调研，零食很忙长沙门店消费者络绎不绝，前端形象佳、管理好。门店内辣条产品SKU丰富，盐津铺子、甘源、劲仔均已进入。

零食顽家（武汉）：良品铺子旗下新秀，辅以会员体系+私域流量。

湖北省当地零食店以良品铺子为主，量贩零食品牌主要有宅小惠、馋不二等。零食顽家是良品铺子旗下品牌，主要布局量贩零食赛道，目前在武汉有5家门店。品牌以社区店为主，门店内陈列、人员管理等稍有不足，不同于其他量贩零食品牌，零食顽家有会员活动与店铺微信群。店内甘源、盐津铺子产品已进入，品类整体分布相对均匀。甘源主要为老三样产品，盐津铺子烘焙、果干等品类进入，SKU更丰富。

零食有鸣（成都）：四川量贩零食龙头，综合实力强。

零食有鸣起步于2019年，2021年第一家成都门店开业，目前主要分布在四川、重庆、广东等地。已在西南、华南、华中地区开设门店超过1200家。四川当地零食店主要包括零食有鸣、恐龙和泰迪等。门店综合管理能力优秀，货架陈列有致，店员补货和对商品价格都比较熟悉。店内有当地特色产品凤爪，品牌产品中甘源SKU最为丰富。盐津铺子SKU相对少，甘源SKU最丰富，包括老三样、花生、豆果、烘焙产品（饼干、薯片等）均有。

喻小苏（贵阳）：门店少，前端管理相对弱。

贵州省量贩零食门店偏少，喻小苏是当地品牌。贵州省量贩零食门店整体偏少，嗨特购和炒货店在当地显得更受欢迎。分布在当地的零食量贩品牌主要包括零食有鸣、喻小苏、湘遇舌尖零食等。我们在草根调研过程中发现部分大众点评上的门店如罗比零食、湘遇舌尖零食等门店有不同程度的关店。门店人流少，门店管理相对薄弱，门店的陈列、人员的着装、服务能力都不够规范化。喻小苏内有当地品牌的洋芋丝、洋芋片产品。从品牌看，盐津铺子、甘源、劲仔均已进入，其中盐津铺子SKU最多，包括深海零食、辣卤和烘焙产品，甘源主要为老三样，劲仔主要为小鱼干产品。

总结：量贩零食店方兴未艾，区域分化较大。

量贩零食店以高性价比、小包装吸引消费者，转化率高。区别于传统BC超，量贩零食店专营零食品类，需求清晰，转化率高。其区域发展差异明显，全国化潜力巨大。国内量贩零食店目前主要分布在南方地区，尤其以湖南、江西、四川省等发展最快。区域分化较大，北方空白区域较多，这与各地的消费习惯相关。从格局看，量贩零食业态较发达的地区通常呈现“一强”格局，量贩零食品牌会在当地完成加密布局后再进行异地扩张。在我们草根调研中发现，门店前端管理水平参差不齐，我们认为未来门店管理和供应链能力强的公司份额有望提升。由于各地口味偏好不同，产品力强的公司或更为受益。我们认为，品类矩阵丰富的公司和产品力强的公司会更为受益。一方面，品类丰富的公司如盐津能以不同品类满足不同地方的需求；另一方面，产品力强的公司如甘源、劲仔等普适性或更强，更易于满足不同地区消费者的需求。

风险提示

食品安全事件；量贩零食门店扩张不及预期风险；渠道人流下滑风险。

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