21世纪经济报道记者 赵娜 上海报道

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进入2023年，股权投资行业的寒意还在持续。

一方面，国资在市场的影响力逐渐加大，另一方面，CVC作为重要势力不断迭代。上万家市场化PE/VC机构的出路在哪里？

“最近大家都在谈第一性原理，在讲进化论。在我们看来，这个世界不是强者生存，而是适者生存。”中汇金集团总裁何红近期接受21世纪经济报道记者采访，讲述了作为市场化PE/VC机构在行业新变局中的生存之道。

中汇金是一家总部位于上海的私募投资机构，自2011年正式投入运营，如今已成长为一家“双百”的投资机构，其股权投资板块的基金管理规模超过百亿元，已投项目数量超过100家。

从投资策略看，中汇金的投资主要围绕双碳经济和数字经济两大板块进行。在双碳经济领域，投资主要围绕碳达峰和碳中和进行，核心策略是能源结构调整和生态环境需求机会中的技术创新，代表项目包括乐尔环保、沃太能源、哪吒汽车等。在数字经济领域，团队主要投资芯片技术和5G+AI应用，投资策略主要围绕国产替代和技术应用创新进行，代表项目包括澜起科技、力合微电子、深蓝航天等。

值得一提的事，中汇金没有华丽的创始团队背景、也没有单一城市的本地核心资源，但自2018年以来，当市场化PE/VC机构普遍面对募资难的挑战，中汇金主动拥抱变化，与长三角地区的12家地方政府引导基金和大型产业企业相继联合成立了24支产业投资基金。

也就是说，当前很多地方尝试的“地方政府+CVC”的合作模式，这家投资机构已经实践整整五年。在中汇金内部，他们将这一模式称为“投资服务化”，用来专业的投资能力来服务地方政府和产业企业两类主要LP。

投资服务化的定位成就了这家百亿投资机构的长成。在这一进程中，中汇金构建了自己的“一核两翼”战略。

记者在采访中了解到，2018年资管新规落地后，中汇金将募资重点转向地方政府引导基金和产业龙头公司。团队基于新的LP诉求和合作形态，提出以政府与产投双驱动的“一核两翼”发展方向。

“一核”指以团队在深耕的重点行业板块的投资能力为核心，“两翼”指政府的产投资本和行业龙头企业的产业资本。

也就是说，中汇金以投资能力撬动和整合政府产投资本和行业龙头企业的产业资本，通过共同成立投资基金的方式，一方面围绕行业龙头企业的产业寻找优质投资标的、进行定制化投资管理，另一方面将已投优质项目拓展落户到各地政府优质园区，反哺助力地方政府战略新兴产业“落地升级”。

如此，中汇金构建了以资本为纽带、投资为核心的闭环模式。

回到2018年的时间点，资管新规导致上游资金闸口迅速收紧。好在地方政府引导基金还在不断设立，产业龙头公司仍有投资布局需求。

“各方诉求的确不同，但有一个交叉点，就是产业。”何红回忆团队在数年前的思考，“CVC投资机构多服务上市公司主业，围绕上下游产业链进行投资。地方政府的核心诉求是推动产业培育和发展。”

记者了解到，以此种模式，中汇金在徐州与顾家家居合作设立了智能家居产业投资基金，在南京与好孩子合作设立了母婴消费升级产业基金，在温州与荣联科技合作成立了新一代信息技术产业基金。

截至当前，中汇金管理的地方产业投资基金分布在上海、南通、南京、徐州、常州、温州、嘉兴、宁波、滁州和六安等12个城市。

中汇金产业投资基金的产业带动效应已卓著成效。何红以在南通的业务推进举例说，团队在2019-202年先后引荐银河航天、深蓝航天落地，助力了南通在商业航天领域的产业链招商实践。

据过往报道，全国已有一批空天产业链上下游企业落户南通，产业生态发展态势强劲，有望“十四五”期间在通打造一个多领域融合的千亿级空天产业生态圈。

除了与地方政府、产业公司合作发起设立产业基金，中汇金从2021年开始新的战略布局，将合作与投资向前推到高校科研的实验室阶段。

“长三角地区的地方政府普遍非常有前瞻性，一大表现是对新兴产业培育的关注。”基于这一观察，中汇金团队将触角延展到更多的创新发源地和聚集地，已展开深度合作的包括复旦科技园、上海环上大科技园和浙大科创园等。

去年8月，中汇金与复旦科技园签订战略合作，通过市场化投资基金与高校科研孵化科技园的优势结合，在科研能力与资本要素上共同助力科创企业的健康发展。

根据合作备忘录，双方将共同探讨在组建设立园区配套产业孵化器、科创投资基金、科创项目孵化、发展培育等方面展开合作，以复旦科技园“学术科研、产业培育”的优势与中汇金“企业投融资、资本赋能”的优势，建立“科研创新+产业培育+基金投资”的资源生态。

双方希望通过这一合作共同为科技创新企业的早期成长阶段提供科技研发及资金支持，为科技创新企业的健康发展阶段注入创新动力及资本活力。

不仅如此，中汇金还参与到了上海宝山区的“先投后股”创新改革试点中。该模式明确政府作为“合伙人”，先期以科技项目的方式支持实验室科技成果技术熟化，后期根据情况按照约定转化为股权投资资金。

“投资机构不应只是‘摘果子’。我们可以通过深度合作，与高校科技园等共同进行项目培育。”何红介绍说，中汇金过往投资中的赛特斯、复亚智能、有孚网络等都来自复旦科技园，这让团队看到高校科技园的案源价值，“往前走一步的合作，让我们能够在更早期发现优质项目。”

在中汇金团队看到的未来，原始创新来自部分城市的顶尖高校和实验室，作为创新要素的技术和人才则可以流动到更广泛的长三角地区。

值得注意的是，中汇金管理的产业投资基金和高校科技园合作有个共同的特点，这些基金投资管理与产业生态合作都没有跨出长三角。

对他们来说，整个团队的第一要务是持续进行区域和行业深耕，而非到更多地区作模式复制。从区域深耕的角度也可以看到，中汇金在多地合作成立的基金已经进入到二期甚至三期阶段，在南通更是共计合作成立了10支基金。

何红认为，“长三角是中国经济最活跃的区域，未来的产业发展充满期待。我们相信适者生存，深耕长三角、践行投资服务化是我们立足当下的选择。”

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