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核心观点:

1.宁德时代(行情300750,诊股)产能建设表现亮眼，规模优势显著：2021年底宁德时代产能170.39GWh，有效产能162.3GWh，规模化优势显著，2025年公司产能规划超760GWh。宁德时代产线建设成本处于行业较低水平，产能有效性极强，在动力电池供应全球化背景下，宁德时代规模优势显著。

2.智能制造，比拼工程化能力：材料体系日益成熟，电池制造则成为动力电池重要的壁垒之一，反观日韩动力电池企业，均是在工程化能力上领先国内企业，宁德时代通过升级制造工艺，大幅提升产品良率，成本优势明显。

3.产业链深度布局，保供降本促生产：原材料端，从锂、镍等金属资源到正负极隔膜电解液等主材环节，宁德时代均有参与布局。回收方面，成立邦普循环，开拓原材料供应新渠道。锂电设备方面，宁德时代直接或间接投资的智能装备制造企业就有7家，并通过晨道投资的股份，而间接参股利元亨(行情688499,诊股)。纵向布局全面进行，价量双端有保障。

4.多方位技术优势，持续推动降本增效：从“制造工厂”到“智造工厂”，从CTP 1.0到第三代CTP麒麟电池，宁德时代坚持技术创新，不断点亮前沿技术。技术优势下，公司工艺不断改进，成本快速降低，效用持续提高。

因此，我们认为宁德时代的成本优势是多方位的，成本端竞争力仍将持续保持，成本优势也是宁德时代成为全球动力电池龙头的必要条件之一。

盈利预测及投资评级

我们预计，公司2022年~2024年实现归母净利润分别为262、413、569亿，分别对应PE为41、26、19x ，给予“推荐”评级。

风险提示：新能源汽车行业发展不及预期，储能行业发展不及预期，公司业务进展不及预期。

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